本文來源：時代財經 作者：李傲華
復宏漢霖（02696.HK）私有化塵埃落定。
6月24日晚間，復星醫藥（600196.SH；02196.HK）發布了對復宏漢霖的私有化方案。根據公告，復星醫藥將會通過控股子公司復星新藥，以吸收合并的方式私有化復宏漢霖。截至公告日，復星醫藥通過復星新藥、復星醫藥產業及復星實業等控股子公司，合計持有復宏漢霖59.56%的股權。在本次交易完成后，復星醫藥持有復宏漢霖股權比例將會達到100%。
根據公告，本次吸收合并對價包括現金對價和股價對價。復星新藥擬現金出資，以24.60港元/股的價格收購并注銷不超過1.31億股復宏漢霖H股，該價格對復宏漢霖H股不受干擾日收盤價的溢價為36.67%；對前30個交易日的溢價為52.04%；擬現金出資人民幣22.44元/股收購及注銷不超過8870萬股復宏漢霖非上市股份。上述現金對價合計不超過54.07億港元或等值人民幣。復星新藥計劃以并購貸款（預計不超過等值港幣37億元）及自有資金支付本次吸收合并涉及的現金對價。
關于此次選擇吸收合并的原因，復星醫藥方面對時代財經表示，復宏漢霖一直被復星醫藥視為重要的創新研發資產，公司期待復宏漢霖有較好的市值表現以及高效的融資渠道，這也是此前復宏漢霖分拆上市的公司方面的初衷。然而，當前醫藥行業正在經歷一個充滿挑戰的周期，無論是國際宏觀形勢還是國內政策環境都給創新藥企業的長期估值帶來了較大壓力。自復宏漢霖于港交所上市以來，受全球宏觀經濟、醫療行業、港股整體趨勢等因素影響，其H股股價水平未達預期且交易量較小，復宏漢霖自上市后亦未通過股權融資籌集資金，其作為上市公司的優勢未能充分體現。
“交易完成后，將助力復宏漢霖的可持續增長以及加強復星醫藥在創新生物藥領域的戰略布局?！睆托轻t藥方面稱。
6月25日，復宏漢霖發布復牌公告。這是自5月22日公告停牌后，復宏漢霖首次恢復交易。此前關于復宏漢霖的停牌原因，外界諸多猜測。私有化消息確定后，6月25日，復宏漢霖開盤一路大漲，最終報收22.50港元/股，漲幅達19.43%，總市值122.29億港元。
圖片來源：圖蟲創意
轉虧為盈后傳出私有化
復宏漢霖成立于2010年，2019年9月在港交所掛牌上市，發行價格49.6港元/股，首發募資總額34.25億港元。復宏漢霖上市后不久，就迎來了生物醫藥融資的繁榮期。2020年，復宏漢霖的股價一度漲至67.05港元/股，創下歷史新高。
但隨著投融資情緒回歸理性，生物醫藥上市公司的股價普遍下跌。2023年，復宏漢霖的股價一度跌至9.6港元/股。而在2020年啟動的上交所科創板IPO計劃，也在2023年正式宣告終止。
不過，也是在這一年，復宏漢霖迎來了業績轉折點。2023年，復宏漢霖實現營收53.95億元，同比增長67.8%，實現凈利潤5.46億元，這是復宏漢霖自成立以來首次實現全年盈利。復宏漢霖也由此成為目前為數不多的可以通過自有產品銷售達成盈利的生物科技公司。
根據年報，復宏漢霖此次盈利主要得益于核心產品漢曲優（曲妥珠單抗）、漢斯狀（斯魯利單抗）商業化市場的突破性進展，2023年，漢曲優在中國市場實現26.44億元的銷售額，漢斯狀的銷售收入也達到11.20億元。
復宏漢霖的盈利，是對Fast-follow（快速跟進）模式的一次成功實踐。2020年，漢曲優獲批上市，這是首款獲批的國產曲妥珠單抗。曲妥珠單抗是羅氏原研的重磅產品，自1998年上市以來，累計銷售已經超過1000億美元。2024年4月下旬，復宏漢霖宣布，公司商務合作伙伴Accord BioPharma Inc.收到美國食品藥品監督管理局（FDA）通知，批準漢曲優上市，這是首個在中美歐三大市場全面獲批的中國生物類似藥。
漢斯狀則是PD-1抑制劑，于2022年獲得國家藥監局批準。PD-1抑制劑是近10年來最為熱門、銷售增長最快的藥物之一。雖然從獲批時間上來看，漢斯狀獲批時間稍晚，但其銷售追趕速度卻很快。從有披露銷售額數據的國產PD-1產品來看，漢斯狀2023年的銷售額僅次于百濟神州（688235.SH；06160.HK；BGEN.US）的替雷利珠單抗（商品名：百澤安）和信達生物（01801.HK）的信迪利單抗（商品名：達伯舒），躋身前三。
多家港股醫藥企業私有化
自2024年以來，已經有多家港股醫藥企業發布私有化公告。
2024年2月，中國中藥（00570.HK）發布公告稱，國藥集團擬以每股4.6港元的價格將中國中藥控股私有化。中國中藥是國藥集團中藥產業板塊的核心平臺，擁有“馮了性”、“安寧”、“同濟堂”3個中華老字號。對于接受私有化要約的原因，中國中藥解釋稱，由于股份交易價格一直處于較低水平，交易量有限，制約了公司從資本市場融資的能力，公司目前作為上市融資平臺的功能有限；如果私有化建議成功實施，有利于精簡公司治理、企業和股權結構，提高管理效率。
3月28日，賽生藥業（06600.HK）也發布了私有化公告。德福資本及賽生藥業聯合公告稱，要約人Silver Pegasus Investment根據公司法第86條以協議安排方式將賽生藥業私有化。公告顯示，賽生藥業的私有化注銷價格為現金每股18.8港元，較聯合公告前最后交易日收盤價（16.04港元）溢價17.21%;較4月2日收盤價（17.94港元）溢價4.79%，且注銷價將不會提高。
賽生藥業也同樣表示，公司的股價流動性不佳且股價表現不如預期，目前上市地位不再為長期增長提供充足資金來源，并且會影響公司為未來發展及增長在股權資本市場集資的能力；低迷的股價并未完全反映出賽生藥業在制藥行業的長處及優勢，可能損害公司的業務重心和雇員士氣。
根據以上醫藥企業私有化案例不難看出，公司股價長期低迷和交易量過低是選擇私有化的主要原因。
金杜研究院指出，2018年至2024年4月中旬，共計25家H股上市公司公告了私有化退市。H股公司私有化退市后，控制權相對集中，公司以退為進，可以更加靈活地布局長期戰略，避免因作為上市公司而承受的市場預期壓力及股價波動風險；可以節省資源并合理分配至相關業務投入；亦可以就此輕裝上陣，通過資產重組、產業調整等舉措轉型升級，探索新的發展機遇，煥發新的生機活力。
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